2020年A股醫(yī)藥上市公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化

　　醫(yī)藥網(wǎng)6月4日訊　近日，2020年上市公司年報(bào)發(fā)布完畢。從年報(bào)信息來(lái)看，2020年，A股363家醫(yī)藥上市公司費(fèi)用支出總量與上年相比大體維持不變，費(fèi)用增速較2019年明顯放緩，費(fèi)用構(gòu)成進(jìn)一步優(yōu)化。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用出現(xiàn)首降，研發(fā)投入持續(xù)增加。

 

 

　　經(jīng)梳理，2020年A股醫(yī)藥上市公司費(fèi)用支出較2019年增加19.65億元，增速為0.44%，而2019年的增速為14.8%。由此可見(jiàn)，2020年A股醫(yī)藥上市公司費(fèi)用支出增速明顯放緩。此外，2020年，A股醫(yī)藥上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用首次出現(xiàn)下降，較上年減少5.79%，管理費(fèi)用增加6.33%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加13.63%，研發(fā)費(fèi)用增速最快，高達(dá)21.50%。

 

　　從A股醫(yī)藥上市公司費(fèi)用構(gòu)成來(lái)看，銷(xiāo)售費(fèi)用占比常年處于高位，2020年該項(xiàng)費(fèi)用占比較2019年降低2.7%，管理費(fèi)用占比與2019年相比基本保持不變，財(cái)務(wù)費(fèi)用占比上升，研發(fā)費(fèi)用占比連續(xù)3年增長(zhǎng)，表明醫(yī)藥公司費(fèi)用支出逐步向研發(fā)投入傾斜。

 

　　值得注意的是，2020年，A股醫(yī)藥上市公司費(fèi)用構(gòu)成也得到優(yōu)化。調(diào)查顯示，2017年全球TOP20醫(yī)藥企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用合計(jì)占比約28%。與之相比，2017年，我國(guó)A股制藥板塊同類(lèi)費(fèi)用占比高出近10個(gè)百分點(diǎn)，較高的銷(xiāo)售及管理費(fèi)用壓縮了企業(yè)的利潤(rùn)空間。而2020年，A股醫(yī)藥上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用占比下降2.51%，研發(fā)費(fèi)用占比提升1.1%，可以看出，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu)逐漸向跨國(guó)醫(yī)藥企業(yè)看齊。

 

 

　　銷(xiāo)售費(fèi)用率和凈利率呈現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)，即企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率提升，凈利率則顯著降低。2020年，A股醫(yī)藥上市公司銷(xiāo)售費(fèi)用相關(guān)指標(biāo)較2019年均出現(xiàn)下滑，其中，銷(xiāo)售費(fèi)用減少5.79%，銷(xiāo)售費(fèi)用率下降1.93%，銷(xiāo)售費(fèi)用占比下降2.7%。與此同時(shí)，據(jù)光大證券核算，A股醫(yī)藥上市公司凈利率從2019年的6.04%提升至2020年的7.30%，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率也從2019年的8.05%提升至9.47%。這說(shuō)明2020年A股醫(yī)藥上市公司對(duì)費(fèi)用的控制力得到提升。

 

　　2020年，363家A股醫(yī)藥上市公司中，有209家銷(xiāo)售費(fèi)用出現(xiàn)了不同程度的下降，占比57.58%。銷(xiāo)售費(fèi)用Top10的企業(yè)涉及醫(yī)藥行業(yè)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。其中，恒瑞醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用上漲14.99%，國(guó)藥一致上漲29.05%，其余8家醫(yī)藥企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用基本保持不變或出現(xiàn)較大幅度縮減（詳見(jiàn)表1）。

 

　　分析企業(yè)年報(bào)可以看出，多種因素共同促成醫(yī)藥企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用下降。

 

　　一是受監(jiān)管驅(qū)動(dòng)。2019年，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展2019年度醫(yī)藥行業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量檢查工作的通知》，對(duì)部分醫(yī)藥企業(yè)的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)開(kāi)展“穿透式”監(jiān)管。受此影響，醫(yī)藥企業(yè)加強(qiáng)了對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用的管控。2020年，復(fù)星醫(yī)藥銷(xiāo)售費(fèi)用同比減少14.04%。其年報(bào)明確表示，將持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用的控制。

 

　　二是受新冠肺炎疫情影響，企業(yè)市場(chǎng)活動(dòng)減少。如科倫藥業(yè)，2020年銷(xiāo)售費(fèi)用為48.83億元，同比減少25.46%。年報(bào)中解釋為主要系新冠肺炎疫情影響，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及維護(hù)活動(dòng)減少，銷(xiāo)售費(fèi)用下降。

 

　　三是受核心產(chǎn)品集采中選影響。部分核心產(chǎn)品在集中采購(gòu)中中標(biāo)可以極大縮減醫(yī)藥企業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用，進(jìn)而提升企業(yè)的盈利能力。苑東生物2020年銷(xiāo)售費(fèi)用較上年減少11.81%，在扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)依然高達(dá)28.41%。根據(jù)年報(bào)描述，其銷(xiāo)售費(fèi)用降低的原因之一是報(bào)告期內(nèi)公司核心產(chǎn)品富馬酸比索洛爾片、依托考昔片中標(biāo)國(guó)家集采。

 

　　此外，銷(xiāo)售費(fèi)用下降還受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大幅調(diào)整、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生變更等因素影響。

 

 

　　2020年，A股醫(yī)藥上市公司中，有238家公司的研發(fā)費(fèi)用出現(xiàn)不同程度的提高，其中8家的研發(fā)費(fèi)用超10億元。研發(fā)費(fèi)用Top10的醫(yī)藥企業(yè)涉及不同的細(xì)分領(lǐng)域，其中有4家化學(xué)制劑生產(chǎn)企業(yè)（詳見(jiàn)表2），根據(jù)各公司年報(bào)，這些公司研發(fā)管線(xiàn)或在售產(chǎn)品均涉及腫瘤領(lǐng)域。

 

　　不難看出，高研發(fā)投入為企業(yè)帶來(lái)了更大的利潤(rùn)空間，研發(fā)投入較高的醫(yī)藥企業(yè)毛利率均高于所處細(xì)分領(lǐng)域的平均毛利率。

 

　　毛利率是毛利與營(yíng)收的比值，是銷(xiāo)售產(chǎn)品獲利能力的重要指標(biāo)。以康弘藥業(yè)為例，該公司通過(guò)高研發(fā)投入獲得了超中藥行業(yè)1倍的毛利率。

 

　　恒瑞醫(yī)藥2020年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)49.89億元，是所有A股醫(yī)藥上市公司中最高的，同比增加28.05%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，恒瑞醫(yī)藥2020年新增專(zhuān)利440個(gè)，排名前五的專(zhuān)利估價(jià)高達(dá)1.55億元。其創(chuàng)新藥注射用卡瑞利珠單抗受益于國(guó)家集采放量，2020年銷(xiāo)量同比增加326.42%。當(dāng)然，恒瑞醫(yī)藥的銷(xiāo)售費(fèi)用也位列A股醫(yī)藥企業(yè)第二名。

 

　　君實(shí)生物2020年虧損16.72億元。根據(jù)年報(bào)描述，君實(shí)生物2020年研發(fā)費(fèi)用高達(dá)17.78億元，較2019年上漲87.93%；而營(yíng)業(yè)收入上漲105.77%的同時(shí)，營(yíng)業(yè)成本也上漲310.80%，多重因素導(dǎo)致公司繼續(xù)虧損。目前，君實(shí)生物有30項(xiàng)在研產(chǎn)品，包括28個(gè)創(chuàng)新藥和2個(gè)生物類(lèi)似藥。研發(fā)投入與研發(fā)能力息息相關(guān)，較強(qiáng)的研發(fā)能力也為君實(shí)生物提供了“l icense-out（海外授權(quán)）”的機(jī)會(huì)，如2020年5月，君實(shí)生物與禮來(lái)制藥就JS016（一種中和抗體）達(dá)成合作。

 

　　此外，部分醫(yī)藥企業(yè)還因核心業(yè)務(wù)縮減，而加大研發(fā)投入，以尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。